東非金融巨頭叩關衣索比亞金融市場：一場為突破限制而來的金融冒險，也是衣索比亞金融改革的試金石

作者：wowAfrica阿非卡 內容總監 何佩佳

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東非金融巨頭——肯亞商業銀行集團（Kenya Commercial Bank, KCB），正將目光投向衣索比亞，一個擁有超過 1.2 億人口、同時也是非洲第二大人口國的市場。肯亞商業銀行集團（KCB）計劃透過一項在地收購案，正式進軍衣索比亞的金融業。但是，這項計畫面臨一個關鍵的障礙：衣索比亞嚴格的外資所有權上限。 

根據衣索比亞於 2025 年 6 月發布的外國銀行監管規定，衣索比亞國家銀行（NBE）將外國人在當地銀行的總持股限制在 49%，像 KCB 這樣的單一戰略投資者，則不被允許持有超過 40% 的股份。這項規定與肯亞商業銀行集團（KCB）想完全掌控被收購銀行的目標產生了直接衝突。 

但是，基於衣索比亞的《銀行業務公告》（一項允許外國銀行以子公司、分行或入股當地銀行方式在衣索比亞運營的立法），衣索比亞國家銀行（NBE）在衣索比亞聯邦政府的同意下，可以根據國家的經濟利益和銀行業內的系統性風險，針對個案增加持股限制。肯亞商業銀行集團（KCB）為了克服持股限制，正考慮向衣索比亞國家銀行（NBE）申請特別豁免，以突破持股上限的規定。 

因此，肯亞商業銀行集團（KCB）執行長 Paul Russo 認為，只要找到一個願意出售大部分股權的合作夥伴，獲得豁免並非難事，必要時甚至會尋求肯亞政府的外交支持。

肯亞商業銀行集團：從國家銀行到跨國金融巨頭的轉變

（ 圖片來源：wikipedia ）

要理解肯亞商業銀行集團（KCB）的策略，必須先了解這家公司的背景與轉變。肯亞商業銀行集團（KCB）的歷史可追溯至 1896 年，最初是印度國家銀行在肯亞的分支。1970 年代，肯亞政府將其國有化，使其成為肯亞最大的商業銀行。 

但是，肯亞商業銀行集團（KCB）最重要的變革發生在 2015 年。 

為了應對日益複雜的金融市場與區域擴張需求，肯亞商業銀行集團（KCB）進行了公司重組，從一家直接經營銀行業務的實體，轉變為一家非營運的控股公司（Non-operating Holding Company）。 肯亞商業銀行集團（KCB）本身不再直接處理客戶的日常銀行事務，而是專注於管理其在不同國家的銀行與非銀行子公司，例如保險、投資等，並制定集團的整體戰略。這項改變有助於肯亞商業銀行集團（KCB）將自己跟不同市場的營運風險區隔開來，以及為自己創造更大的彈性，開拓新業務與進行跨國收購。 

肯亞商業銀行集團（KCB）為了克服外資持股上限的障礙，正在考慮向衣索比亞國家銀行申請個案豁免。集團執行長 Paul Russo 對此表示樂觀：「當一個這樣的市場開放時，獲得豁免並不困難」 。

但是，他強調，獲得豁免的先決條件是「必須有一個願意與我們同行的夥伴」。也就是說肯亞商業銀行集團（KCB）必須先找到一個願意出售大筆股份的目標銀行，才能正式向 NBE 提出申請。Russo 坦言，他需要一個能說服股東的有力理由，「如果有人告訴我，我們可以以 70% 的持股比例收購一家目標銀行，我就可以去告訴股東，這個進入衣索比亞的機會是很有意義的，因為我們拿到了豁免」。

儘管肯亞商業銀行集團（KCB）管理層對擴張持樂觀態度，但部分股東卻傾向採取觀望態度，他們因為這項前車之鑑—— Safaricom 在 2022 年進入衣索比亞後的高昂成本和隨之而來的股息影響，因此此次的擴張計劃抱持擔憂的立場。 

對此，肯亞商業銀行集團（KCB）預計將在 2025 年底前聘請一家獨立投資銀行，對「進入策略進行壓力測試」，同時考慮收購與綠地投資（Greenfield Investment）這兩種方案。綠地投資指的是從零開始建立新的營運設施，儘管不受持股上限限制，但這條路在肯亞商業銀行集團（KCB）過去在坦尚尼雅和烏干達的擴張經驗中並未證明有效。因此，肯亞商業銀行集團（KCB）偏好將收購作為其首選策略。

衣索比亞：一個曾經被嚴密保護的金融藍海

衣索比亞獨特的市場潛力是肯亞商業銀行集團（KCB）如此積極想進入當地市場的原因。衣索比亞的金融業長期以來受到政府的嚴格保護，禁止外國銀行進入；這造就了一個相對封閉但尚未開發的市場： 

• 龐大的人口紅利： 衣索比亞擁有超過 1.2 億人口，但只有約 46% 的人口擁有銀行帳戶。這是一個龐大的未開發客戶群，為銀行業務提供了巨大的成長空間。 
  
• 歷史性機遇： 近年來，衣索比亞政府逐步推動經濟自由化並在 2024 年修訂了銀行法，允許外國銀行以多種形式進入。肯亞商業銀行集團（KCB）在此之前已於2015年於衣索比亞設立代表處，長期關注該市場，因此也成為第一批抓住這個歷史性機遇的外資之一。 
  

透過收購一家當地銀行，肯亞商業銀行集團（KCB）不僅能迅速獲得現成的客戶、分行網絡與專業團隊，更能藉此降低從零開始的營運風險與成本。這項策略性的收購案，除了是肯亞商業銀行集團（KCB）實現其泛非擴張策略的關鍵一步，同時也能安撫對其進軍新市場感到不安的股東，證明其具備將願景化為實際行動的能力。 

但是，衣索比亞市場並非沒有缺點。衣索比亞貨幣（ Birr）的大幅貶值，對當地銀行造成了巨大的外匯損失。而且，該國銀行業存在依據族群和宗教背景而建立的破碎化文化，這對任何意圖建立全國性業務的銀行來說，都是一項挑戰。

（圖片來源：Photo by Gift Habeshaw on Unsplash）

衣索比亞金融改革的試金石

如果肯亞商業銀行集團（KCB）成功獲得豁免，其影響將遠遠超過單一的商業交易。 

對衣索比亞金融市場而言，這項豁免將是一個重要的里程碑。它將證明衣索比亞政府的金融自由化改革不是紙上談兵，而是具備真正的彈性與開放性。此舉將加速外國投資者的進入，並可能觸發當地銀行業的併購浪潮，迫使國內銀行提高資本、改善服務，從而提升整個金融體系的效率與競爭力。 

對其他外國投資者而言，肯亞商業銀行集團（KCB）的成功將建立一個重要的先例。它會向全球釋放一個強烈的訊號：儘管衣索比亞的法規看似嚴格，但只要有充分的理由與戰略合作夥伴，外資仍有可能取得控股權。這將大大提振外國投資者的信心，鼓勵更多國際銀行和其他金融機構考慮進入這個充滿潛力的市場。 

正如肯亞商業銀行集團（KCB）執行長 Russo 所言：「衣索比亞是一個我們不能忽視的市場，但這條路並不好走」。

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封面照片來源：Photo by Gift Habeshaw on Unsplash

• 參考資料：Kenya’s KCB eyes exemption from Ethiopia’s foreign ownership cap