五十年來首次，1.2億人口國家衣索比亞成立證券交易所，加速金融市場現代化
2025 Mar 05 趨勢洞察
作者：wowAfrica阿非卡內容總監 何佩佳
衣索比亞（Ethiopia）是非洲大陸上人口數第二多的國家，據世界銀行公布資料顯示其總人口約 1.2 億人（2023年）。於此同時，衣索比亞也是經濟高速成長的非洲國家，它強勁的成長尤其體現於2004年至2018年間平均每年近 10％ 的實際成長率。
衣索比亞的經濟高速成長主要得益於基礎設施投資，擴大了基礎設施和服務的覆蓋範圍，提升了各項服務的可及性，並且改善了人民的生活水準。但是2018年之後，由蝗蟲災害、自然災害、衝突、疫情組成的多重衝擊，重創衣索比亞由國家主導的成長模式中的結構性弱點，衣索比亞經濟成長開始放緩。
衣索比亞政府著手進行經濟體制轉型，2019年提出「本土經濟改革議程 Home-Grown Economic Reform Agenda 」，從政府主導模式轉向私營部門主導，追求可持續性的成長，而非短期增長。
兩大轉型方向：市場化與貨幣政策改革、銀行業的開放與控制平衡
最為外界關注是市場化改革措施和貨幣政策改革。衣索比亞議會通過法案，允許外國銀行進入衣索比亞設立分支機構和開展業務。允許銀行以自由、確定的匯率買賣貨幣。還有推出證券交易所，推動私部門投資。對於貨幣政策改革，衣索比亞央行從原先政府嚴格控制的貨幣體系，轉變為更現代化、更市場化的貨幣金融體系發展，期許能藉此帶動國家朝現代化方向前進。
就「允許外國銀行進入設立分支機構和開展業務」這一點，衣索比亞中央銀行總裁接受媒體採訪時表示，有競爭反而會增強本土銀行的力量。以前，衣索比亞銀行業由國營的衣索比亞商業銀行主導。如今，當地封閉的銀行業終於迎來自由化。不過，衣索比亞政府在吸引外資的同時仍謹慎地確保國家對金融部門保有足夠的控制權，防止外資完全主導。例如股權限制，外國投資者最多只能持有當地銀行 49% 股份。在人事管理方面，董事會也被要求必須包含衣索比亞籍成員。
衣索比亞經濟體制轉型的期望
過去，衣索比亞在政府主導的經濟發展和貨幣體系之下，幫助國家實現了快速發展，隨著經濟規模擴大和結構複雜該模式的弊端也逐漸顯現。如今，衣索比亞政府推出了諸多市場化改革措施和貨幣政策改革，滿心期待著新路線能增強投資者信心，再度迎接經濟高增長。
（ 上圖中，最右側為衣索比亞國營電信巨頭衣索比亞電信在其首都的總部。它是衣索比亞國有企業私有化計劃的試點案例，已於2024年12月出售10%股份，正在規劃上市。/ Photo by Hawi Getachew on Unsplash）
衣索比亞經濟轉型的新引擎——衣索比亞證券交易所
衣索比亞於2025年1月10日隆重開幕了全新的證券交易所(ESX)，結束了該國50多年沒有證券交易所的歷史，也是該國自 1974 年海爾·塞拉西帝國政權垮台以來的第一家證券交易所。
在證券交易所(ESX)正式開幕之前，衣索比亞已經推出了一系列重大政策改革，包括放寬對跨國公司獲利匯回本國的限制、向外國競爭者開放原本受保護的行業、讓長期被高估價值的法定貨幣Birr開始自由浮動。
衣索比亞證券交易所（ESX）的推出（包括股票市場和債券市場），代表了衣索比亞正在建立真正市場經濟導向的制度，而非繼續依賴由政府和援助主導經濟轉變的制度。換言之，衣索比亞證券交易所（ESX）標誌著衣索比亞擺脫金融管制，向現代金融體系邁出重要一步。
推動財政紀律的建立
衣索比亞證券交易所（ESX）執行長 Tilahun Kassahun 指出，一個運作良好的資本市場將加速這一轉變，其中重要的一點是幫助實施財政紀律。這表示政府不能隨意從央行獲取資金，而是必須透過向公開市場借款，面對市場的審視和評價，因此需要更負責任地管理公共財政，避免過度借貸或赤字。衣索比亞政府已承諾2025年將用市場化的競爭性債券取代目前的五年期債券。
國有企業私有化計劃
其次，衣索比亞證券交易所（ESX）承襲政府的期待——以國有企業私有化或部分私有化的手段，符合政府將經濟轉向「私部門主導的發展」的長期目標。衣索比亞證券交易所（ESX）將推動更廣泛的國有企業私有化計劃。國營電信巨頭衣索比亞電信作為試點案例，已於2024年12月出售10%股份，預計很快上市。其他國有企業也將跟進，交易所目標是未來十年達成90家上市公司。這項野心勃勃的目標一旦成功，衣索比亞證券交易所（ESX）的規模將超越目前東非最大的奈洛比證券交易所，後者擁有約 60 家上市公司。
執行長 Tilahun 強調，衣索比亞的國有企業改革不僅是私有化。近年來，國有企業管理架構進行了全面改革，許多企業被納入新成立的國家主權基金衣索比亞投資控股（EIH）的所有權。
風險管理與多元化策略
在風險管理方面，衣索比亞證券交易所（ESX）希望避免只專注於股票交易的錯誤，研究了其他新興證券交易所的歷史教訓和常見問題，例如上市和流動性往往不足。
當只有少數幾家大公司在交易所上市，整個市場的健康就過度依賴這些公司的表現，因此市場參與者少，買賣活動不頻繁，導致市場缺乏活力。如果股票市場突然陷入如投資者不願交易這類困境，交易所就會缺乏其他業務來維持運作。衣索比亞證券交易所（ESX）希望建立一個多元化的金融市場，不要只依賴股票交易；這麼做的好處是即使某一部分出現問題，整個交易所仍能健康地運作。
另一方面，衣索比亞證券交易所（ESX）的發展走向包括友善小型企業。衣索比亞證券交易所（ESX）營運長 Michael Habte 接受媒體採訪時表示，衣索比亞 90% 以上的企業都是中小型企業 (SME)，所以證券交易所正在開發一個眾籌平台，該平台將獨立於主要交易所，因此小型企業可以以受監管的方式進入市場。
未來展望與國際投資者態度
面對改頭換面的衣索比亞，國際投資者持觀望態度。衣索比亞證券交易所（ESX）執行長 Tilahun 認為，即便短期內不會立即出現大量投資者湧入的盛況，但是他們會想要進入非洲最大且尚未開發的市場之一，所以衣索比亞資本市場的長期前景是樂觀的。
(Photo by Adam Śmigielski on Unsplash)
衣索比亞經濟轉型的關鍵里程碑
作為非洲人口第二大國（約1.2億人），衣索比亞過去曾以年均近10%的經濟成長率令世人矚目。然而，2018年後多重危機暴露了政府主導型發展模式的結構性弱點，推動衣索比亞於2019年提出「本土經濟改革議程」，轉向私營部門主導的可持續發展模式。
在這場經濟轉型進程中，衣索比亞證券交易所（ESX）的設立標誌著衣索比亞金融體系的現代化進程，也反映了國家經濟政策從政府主導轉向市場導向的趨勢。ESX作為金融基礎設施，預計將在加強財政紀律、協助國有企業私有化、發展多元市場、支持中小企業參與等方面發揮作用。
儘管挑戰依然存在，但衣索比亞證券交易所（ESX）為衣索比亞帶來了前所未有的金融基礎設施和市場機制，為其長期經濟成長注入新動力。
封面照片來源：Photo by Adam Śmigielski on Unsplash
參考資料：
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